臻镭科技：中国ADI巨头，国防信息化与空间基础设施建设受益

【市场空间】
1、数模转换芯片：目前特种领域市场空间大概为50亿左右。其中高端领域国产化率不足10%，国产替代空间巨大，且随着数字相控阵、低轨卫星通信网络等应用场景的发展而快速增长。
2、微系统与模组：传统TR组件的未来发展方向，渗透率持续提升，目前我国雷达产业链市场空间约400亿，射频及TR组件价值量占比超过45%，接近200亿元，雷达面阵提升、通信&SAR卫星等将有效拉动产品需求。
3、电源管理芯片：广泛应用于各类信息化设备中，用量&价值量与信息化程度成正比，其中星载应用领域随卫星发射数量呈现爆发式增长。
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【技术和配套优势】
1、AD/DA芯片：技术国内领跑，14位/3G产品率先量产应用，领先国内其他厂商2年以上；14位/4G产品于2023年推出，高分辨率、高速率、多通道等中高端产品谱系持续完善；
2、微系统与模组：国内供应商第一阵营，各项参数行业领先，承接了多项核心客户研制&开发课题，产品进入多项产品配套序列，参股公司集迈科保障研制进度和产能规模，近年来收入呈现爆发式增长；
3、电源管理芯片：航天五院唯二合格供应商，宇航配套经验丰富，产品在当前建设中的所有天基项目中配套比例高。
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【成长逻辑】
1，业高速增长。装备放量+国产化率提升+信息化率提升。目前航空航天领域是装备建设重点方向，对应机载&弹载的通信和雷达配套需求量持续提升。产品公司产品集中于中高端卡脖子领域，因此国产替代空间和渗透率提升的空间更大，成长天花板高。
2、高强度研发&产品谱系完善。目前公司所有产品中真正用于批量列装的产品占比较小，随着研制产品转入批产，贡献业绩的产品将快速增多，公司高强度研发投入对应了后续的高成长。
3、费用率下降释放利润。公司成立以来研发投入始终维持高位，上市之后人员扩张带动了各项费用的进一步提升。随着公司各类人员、销售渠道逐步到位，预计各项费用增长将逐步缓和，占收入比重持续下降，释放利润。
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预计公司23-25年归母净利润为1.09/1.71/2.49亿元，维持“买入”评级。