导语：中国政府出台了以旧换新政策，重点覆盖了空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机等五类产品。与过去的政策相比，这次以旧换新政策具有一些新的特点，包括存量市场庞大、市场份额更集中、龙头企业已建立回收体系等。基于这些特点，我们建议投资者重视家电行业的龙头企业，如美的集团、海信家电、格力电器等。这些企业有望在政策利好和市场需求释放的背景下获得更多的机会和收益。
2月23日下午，总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，会议强调推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。
复盘上轮三大政策，以旧换新覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品，结合2011年中怡康国内家电零售均价，以旧换新补贴金额上限约占产品销售单价的10%-13%。2009-2011年实行家电以旧换新政策2.5年间，中央财政累计安排补贴320亿元，年均补贴约128亿元。据商务部统计，仅2011年间全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费3420+亿元。
强调重视以旧换新政策，本轮和09-12年的以旧换新有几点不同：
1）存量市场大，据我们测算，空/冰/洗/彩电目前的保有量可能在7.9亿台/5.5亿台/5.2亿台/6.5亿台（户数*保有量），远大于09-12年期间，更新需求有望释放更大潜力；
2）市场份额比09-12年更集中，龙头有望充分受益；
3）龙头企业本身已建立以旧换新体系，如空调电商平台可以查到回收价在200-400元/台，若统一补贴，政策力度可进一步加强；
4）由于存量市场已经非常大，即使假设对更新需求拉动存量5%，或者10%，对于年化的市场都是很大的影响。
结合当前家电行业较低的估值水平，较高的分红率，安全边际较好，建议重视排产持续超预期、以旧换新政策利好的白电行业龙头。推荐：【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【盾安环境】。
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