导语：招商轮船在干散货业务的增长带动下，涨幅领先于其他油运标的，同时受到BDI回升的助力。巴西铁矿石发货量的显著增加成为Cape运价上涨的主要因素，而这种需求增长可能为干散货行业带来惊喜。虽然干散货供需双弱态势尚未改变，但由于中国财政刺激和美元降息等因素的潜在影响，长期来看，干散货行业有望持续改善。在投资角度上，招商轮船、招商南油和中远海能是值得关注的标的。
#招轮涨幅领先油运源于BDI业务。年初至今招商轮船+30%/中远海能+14%/招商南油+12%，主要由于招商轮船相较于其他油运标的额外有干散货业务。#海外干散货个股部分表现更强、但国内个股普遍较弱，年初至今美股散货标的Golden Ocean+36%、Genco+25%、StarBulk+14%、Egle+13%，而国内太平洋航运-7%、海航科技-9%、宁波远洋-18%、海通发展-20%。#综合看招轮涨幅靠前源于油运、散运逻辑叠加。
#BDI年初至今涨幅由Cape船贡献、整体属低位回升趋势。相较于节前低点，BDI+62.0%，按照大中小船型看，BCI/BPI/BSI分别上涨111%/22%/18%，主要上涨由Cape贡献。目前BDI及分项指数绝对位置回到2023年12月中旬位置，距离12月初高点仍有距离。
#Cape运价上涨主因源于巴西铁矿、后续持续性建议保持高度关注。Cape主要服务于铁矿石，兼顾其他货种如铝矾土等，尽管上涨有多方因素，但主因或在铁矿石。年初至今巴西铁矿石发货量显著高于2020年至今的历史同期（澳洲并没有这一现象），主要由于1）巴西天气及交通等较往年更利于运输；2）淡水河谷为代表主流矿山维持较高产量；3）非主流矿山在高矿价下贸易意愿积极；4）Q4发货在1-2月集中到中国港口后造成市场运力偏紧。而国内钢厂利润偏弱、铁水产量逐步下行，导致目前铁矿石港口库存累积速率较快，年初至今港库累积+13.5%，作为弱需求印证，铁矿石期货年初至今下跌12%。后续持续性建议关注下游实际需求的复苏。
#干散货供需双弱格局尚未改变、但年内或有需求惊喜、长期持续改善。低供给、低需求增速时期，贸易因素容易放大运价波动、改变运价季节性规律，但不改变核心矛盾，年度展望仍然是运价中枢温和上移。不过在年度策略中我们提示过需关注1）中国财政刺激提振实物投资需求；2）美元降息大宗商品牛市，这两个潜在期权对干散货景气的提振作用。长期角度上新船订单低位、造船产能收紧以及环保新规会持续改善供给端。
#投资角度油运逻辑稳定、干散货温和复苏，运价中枢上行是周期景气上行的最好注解，分红政策优化有望促进估值提升，坚定推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
参考报告：《散运运价连周上涨，以旧换新提振货运需求——交运周专题2024W9》
暂无评论内容