导语：天然气重卡行业正在迎来新的发展机遇，配合潜在的更新置换政策，预计将推动重卡行业开启新的上行周期。本文重点推荐潍柴动力和中国重汽两个企业，它们在天然气重卡市场具有强大的竞争力。预计2024年，天然气重卡销量将进一步增长，国内渗透率也将提升。与此同时，供给端的新产品不断增加，政府也在加强加气站的建设。投资方面，我们建议关注潍柴动力、中国重汽、一汽解放和福田汽车等相关产业链标的。需要注意的风险包括国内经济复苏不及预期和全球地缘政治关系不确定性。
核心结论：燃气重卡本轮普及幅度以及持续性均超预期，配合潜在更新置换政策，有望驱动重卡行业开启新一轮上行周期。首推【潍柴动力+中国重汽】
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复盘：2023年高油气价差（23年为1.9元）+低运价驱动下国内天然气重卡销量高增，国内销量/渗透率分别15.2万台/25%；本轮渗透率提升幅度以及燃气重卡普及广度远超以往，国内加气站设施建设+燃气重卡产品力提升为中长期催化。
展望2024年：油气价差维持高位，需求强驱力依然存在，预计24年中性/乐观场景下燃气重卡销量28/36万台，国内渗透率34%/44%。
1）需求端：柴油供给紧平衡+LNG供给持续增加，剔除取暖因素影响后国内油气价差有望维持高位；经测算，油气价差>1.3元燃气重卡即具备明显性价比，考虑其他不确定因素后，油气价差>1.5元，燃气重卡消费具备强驱动；
2）供给端：供给端新品（燃气牵引车+燃气载货车）占比持续增加，工信部新车目录中单月燃气牵引车占比由23年初8%提至当前31%，新品矩阵持续完善；
3）政策端：各地地方政府加强加气站建设，鼓励天然气使用，华南/华东等地天然气加气站建设加速。
展望未来空间：国内整体柴油牵引车保有量约300万台，
1）中期1~2年维度，柴油重卡高潜置换空间110+万台（考虑地域以及车辆类型）；
2）长期维度，考虑载货车燃气化以及全国各地加气站建设铺就，柴油重卡置换空间有望翻倍。
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投资建议：燃气重卡+排标切换政策+出口稳增三重支撑，24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期。 我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%。投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】，建议关注【致远新能+富瑞特装+中自科技】等相关产业链标的。
风险提示：国内经济复苏不及预期，全球地缘政治关系不确定。
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