劲仔食品：大包装+散装战略持续放量，Q4收入增长韧性凸显，预计24年利润空间有待释放

3月11日公司发布2023年业绩快报，实现营收20.65亿元，同增41.3%，预计23年实现归母净利润2.09亿元，同比+67.8%；实现扣非净利润1.86亿元，同比+64.5%。
单Q4实现营收5.63亿元，同比+26.7%，预计实现归母净利润0.76亿元，同比+121.6%；实现扣非净利润0.77亿元，同比+153.9%，#业绩贴近此前预告上限。

?Q4收入高基数下维持20%+增长，主要系1）鹌鹑蛋月销快速起量，23Q4上新产线，#预计月销爬升至5kw左右、鱼制品、豆制品等预计有10%左右增速。2）大包装+散装策略持续推进，经销网点覆盖数量提升，同时热门单品带动其他品类入驻，单点产出亦得到提升。3）开门红于12月下旬开启，#部分订单确认收入体现在24Q1，预计Q1延续高增长。

?Q4净利率表现亮眼系#成本下行、费用后置、税率下降。单Q4净利率为13.3%，同比+5.6pct，环比+4.4pct，1）鹌鹑蛋成本下降叠加规模效应提升，#Q4鹌鹑蛋毛利率预计提升至20%，中长期有望突破30%。鳀鱼干下半年低位锁价，采购价同比下降约10%。2）春节错期致开门红费用投放大多于24Q1释放，而23年开门红多体现在22Q4。3)受益于原材料成本下降，#低税率的子公司盈利能力改善，整体税率优化（22Q4约21.4%）。

?新品类势能强劲，利润空间有待释放。24年公司有望借助“大包装+散装”组合拳延续高增长，大包装打开现代渠道发展空间，提升品牌势能。散称装补齐产品规格，推动鹌鹑蛋和其他产品组合铺市。与此同时，成本优化+规模效应有望释放利润空间。

预计24-25年公司收入分别为26.9/33.8亿元，分别同比增长31%/25%；归母净利润分别为2.9/3.7亿元，分别同比增长38%/30%，对应PE分别为22x/17x，维持“买入”评级。