导语：今日保险板块出现大幅下跌，主要原因是年报季盈利预期较差导致投资者对估值感到担忧。另外，资产端投资压力和负债端增长压力也让市场情绪受到影响。此外，近期关于太保寿险高管人事变动的传闻也引发了投资者对公司战略连续性的担忧。尽管当前的观点认为保险板块可能进入回调观察阶段，但回调幅度不会过大。对于持仓的投资者来说，不必过于担心，而对于没有持仓的投资者来说，可以等待企稳后进行配置。虽然近期的人事变动传闻可能对投资者情绪造成一定的打击，但太保在新的领导班子下仍将坚持改革转型，并继续追求经营基本面向好的趋势。因此，当前的估值回调更多是一个机会，依然看好公司的发展前景。
1、下跌原因：
1）3月年报季盈利预期较差压制估值：预计上市险企23年归母净利润同比多在-20%到-50%区间，主要受累于23Q4股票投资较弱，考虑到NBV预期相对充分（10-20%的增速水平），我们认为年报季对保险股存在一定利空压制。
2）资产端投资压力有增无减：长端利率快速下行叠加近期部分大型地产公司偿债方案传闻，使得保险公司固收资产再配置收益下降和房地产风险担忧加剧。
3）负债端高基数和报行合一政策影响下增长压力抬升：23年险企开展定价利率切换运作始于3月中下旬，导致后续新单和价值基数一路走高（23Q2单季度NBV增速在40-80%）；此外下半年或将实施的万能险结算利率下调和个险报行合一等规范政策亦影响负债端前瞻判断。
4）太保寿险高管人事变动传闻：近日市场传闻太保寿险总经理CAI可能即将期满离任，引发市场对公司长航行动改革战略连续性的担忧。
2、当前观点：
1）我们认为3月份保险或进入回调观察阶段，但回调幅度不会过大，若有持仓不必过虑，无持仓可等企稳后进行配置。回调的核心原因在于年报的表现不佳叠加负债端销售回落且前景尚无法给出结论，必然影响其相对于大盘的相对收益能力。但度过3月年报季后，考虑到一季度销售情况和投资均有改善，预期将在一季报有所体现，会进入可配置时间。当前保险板块持仓不高，且考虑到市场环境很难如1月份那样差，因此回调幅度不会过大。
2）近期太保寿险高层人事变动传闻可能对看重公司改革逻辑的投资者有一定打击从而引起估值下挫，但目前看其去留与否尚无定论（预计将在3月末有结果），考虑市场普遍对此已有较充分预期且即便总经理之位发生变化，太保在目前集团新任领导班子下也将大概率继续坚持长航转型基本思路，且将更加注重改革理念的执行与落地，经营基本面向好的趋势不会改变。当前公司估值回调更多是机会，继续看好公司发展前景。
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