三元回暖：正极前驱体携中伟股份、格林美、华友钴业浴火重生，高端车型引领新浪潮

#近两月三元份额提升明显。
1⃣从装车结构趋势上看，三元占比从23年10月31%提升到2月的39%。
2⃣从排产情况看，4月排产中三元环增10%左右，铁锂环增5%左右。

#逻辑一：三元与铁锂价差缩小
锂价下降后，三元与铁锂成本差距大大缩小，以三元622与磷酸铁锂为例，二者度电电芯成本差距由23年初的290元下降到目前的106元。

#逻辑二：三元利润空间更大
1⃣从电池厂角度看，铁锂更为标准化所以竞争更为激烈，三元利润空间更大，后续46系圆柱电池大规模量产利好三元提量。
2⃣从车企角度看，打完价格战后，要增厚利润，必然还是选择较高端车型，例如比亚迪秦荣耀版降价后基本上赚不了钱，保持单吨净利还得走高端化。

#逻辑三：三元更能解决消费者痛点，符合海外增量需求趋势
从消费者来看，一是里程焦虑是购置电动车时的关键痛点，而铁锂能量密度天花板较低；二是三元材料低温性能较好，更能满足中国北方地区秋冬行驶需求；三是海外偏好搭载中高镍的车型，电动车渗透率提升下进一步打开三元增长空间。

#路线上：尤其推荐兼具成本与性能优势的中镍高电压路线。
针对新能源汽车里程焦虑问题，高镍化和高电压化为主流解决方案。对比高镍路线，中镍高电压路线能够达到相同的提升能量密度效果，在安全性和成本上更具优势，高电压Ni5 系电芯成本比 NCM811 低 11%左右，镍价上行趋势中优势更为明显。

?#投资建议：
三元前驱体环节推荐中伟股份、格林美、华友钴业等；
正极环节推荐高单吨净利的当升科技、高镍龙头容百科技、中镍高电压正极龙头廈钨新能（24Q1出货同比翻倍）；
电池环节关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达等。