江苏广东解决后，海风估值重塑！短期波动迎来长期机遇-投资建议

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周五江苏js问题基本落地之后风电板块股价走势偏弱，主要系前期博弈江苏事件的资金兑现，而我们认为随着江苏、广东的海风问题陆续解决，能够为海风带来业绩和估值的双重空间。

✔江苏进度：
周内江苏省政府、地方政府已经在陆续签字（3月底前签完协议，4月底前整改实施方合同弄完），后续2.65GW项目用海使用权公示→开工许可（地方政府审批周期较短），预计6月江苏开工比较顺利。

江苏弹性标的：海力（年内订单江苏有望占5成左右）、中天。

✔广东进度：
周五青洲五七的海缆集中送出工程项目主要系陆上部分，属于核准的前期阶段（与青洲六为同一个地块，一起审批），并非海上航道的推进。但是我们了解到当前三峡已经进行方案修改提交，在顺利推进中，预计有望3-4月出决定。

广东弹性标的：东缆、天顺、泰胜。

✔看三年维度，26年欧洲海风接棒，从海外企业财报及国内企业订单均可验证

近期欧洲海风拍卖加速：英国3月底拍卖的海风体量有望达到15GW（而当前英国海风累计装机不足15GW）；德国启动北海5.5GW海风拍卖（1月已经启动了2.5GW）。

欧洲单桩企业SIF的年报验证：公司当前在手订单中67%均为25年及之后交付，25年业绩即迎来高增（公司预计2024-2026年调整后EBITDA分别为0.35、1.35、1.6亿欧元）。

国内企业出海订单验证：东缆海外订单除inch cape预计接近20亿量级，在跟踪项目20亿量级+有望24H2或者25年年初落地；天顺、海力欧洲海工订单也有望24H2陆续落地迎来从0到1的突破。

✔看市值空间
从当前估值来看，东缆-广东解决后青州五七、帆石一二有望为公司25年贡献业绩12亿，叠加广东省管竞配项目、浙江、海外等，25年业绩有望做到23-25亿，当前市值对应PE在15X以下。塔筒企业除大金（海外订单确定性高），25年PE也均在10X出头。

?投资建议
我们在3月9日群内语音汇报（看好风电的高赔率）、3月13日公开路演（海风的春天），持续坚定看好海风在江苏、广东解决之后带来的估值重塑。

#重点推荐标的：东方电缆，大金重工，泰胜风能，亚星锚链

此外，看好其他投资机会：
塔筒-海力风电（纯海风 估值弹性大，江苏边际改善最明显的标的）、天顺风能（广东导管架高盈利）