【寿险保费回暖、财险分化态势延续】-保险行业2月数据点评

➡️人身险保费增速环比回暖。2M24上市险企保费收入国寿（yoy+2.8%）、阳光寿（yoy +1.4%）、平安寿（yoy+0.0%）、太保寿（yoy-9.3%）、新华（yoy-14.6%）、人保寿（yoy-16.8%），2月单月保费太保寿（yoy+7.4%）、平安寿（yoy+7.0%）、国寿（yoy+5.3%）、阳光寿（yoy+1.2%）、人保寿（yoy-10.4%）、新华（yoy-13.2%），我们认为，目前银保渠道“报行合一”对业务节奏的影响尚未完全消解，但预计个险渠道表现稳健，有望对NBV形成支撑。

➡️财险延续分化态势。2M24财产险保费收入阳光财（yoy +20.9%）、众安在线（yoy +15.9%）、太保财（yoy+ 6.2%）、人保财（yoy+1.0%）、平安财（yoy+1.0%）；2月保费阳光财（yoy +11.7%）、众安在线（yoy +11.6%）、太保财（yoy +1.6%）、平安财（yoy +0.9%）、人保财（yoy-1.6%）。

1）受春节假期影响，汽车销量环比大幅走弱：2月汽车产/销量同比-25.9%/-19.9%，人保财1-2月/2月单月车险保费yoy+1.3%/-1.3%，较上期分别-1.5pct/-4.2pct。

2）非车险表现持续分化：2月人保财非车险保费yoy-1.7%；其中，企财险/意健险yoy+5.9% /+5.1%，农险/责任险/信用保证险yoy -20.2% / -16.2%/-4.5%，预计主要受春节假期影响。

?投资分析意见：资产端表现为影响险企估值的核心因素。下周A股保险公司正式步入年报披露期，我们预计2023年资产、负债表现分化，23Q4权益市场波动或将拖累险企利润表现（预计已部分price in）。近期板块影响因素较多，代理人分级政策稳步推进、“报行合一”持续影响银保渠道表现、投资收益率及风险贴现率假设或将迎来调整、地产风险事件隐忧仍存，但整体来看，我们认为市场存在一定的过度反应。截至3月15日，国寿、平安、太保、新华对应2024年PEV分别为0.56x、0.46x、0.34x、0.33x，当前估值安全垫依然明显。站在当前时点，我们推荐分红有望超预期的中国平安，较强改革属性的中国太保、中国财险，高弹性的新华保险。