导语：长虹美菱作为二线白电龙头，在内销和外销市场都展现出持续增长的潜力。公司通过推出高性价比的新品、优化产品结构和加强自主品牌空调销售等策略，持续提升净利率。同时，代工业务的发展也为品牌出海提供了机会。在公司治理方面，国企改革浪潮和新领导班子的上任有望进一步提升利润。长虹美菱被认为是市面上稀缺且具有良好资产负债表质地的投资选择。
➤投资者普遍认为23年公司收入利润猛增，主要是短期热夏空调红利释放，#但我们认为公司具备长期改善逻辑、二线白电净利率持续提升！
➤内销：①冰箱： 2024 年仍是冰箱的红利期，利润释放斜率加速，#美菱通过推出质价比的高端新品满足升级需求、优化整体SKU结构、提升利润率。
②空调：代工业务表现或优于预期； 自主品牌乘渠道变革打开生存空间。#净利率更高的自主品牌空调增速高于小米代工、优化空调销售结构。
➤外销：#代工业务在“天时（国内龙头更注重OBM出海）地利（出海以近期高增的一带一路地区为主）人和（黑白电协同拓展海外）”下成长持续，中期可展望品牌出海节奏。
➤公司治理：①美菱属地方国企，乘着国企改革浪潮，内部持续提效放利润、强化现金流管理；②完成国美大额计提，24 年轻装上阵；③24 年是新领导班子上任第一年，利润有望加速释放。
➤投资建议：长虹美菱是市面稀缺的资产负债表质地好、利润率改善逻辑清晰、过去两年多次证明自己的
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