导语：光伏行业迎来新的发展周期，海外市场需求强劲释放。欧洲库存去化完毕，补库周期启动；美国、澳洲需求回升；新兴市场如中东、巴基斯坦需求增长。可融资性、ESG、低成本交付能力成为市场关注焦点。预计下半年组件价格恢复，分布式渠道推动价格上涨。投资者应及早布局，关注阿特斯、晶科能源、钧达股份等公司。
1、春节后，我们观察到3月组件排产大幅提升，国内需求上修，1～2月组件出口超预期。接下来我们会看到海外市场需求强劲释放：欧洲库存去化完毕进入补库周期，美国、澳洲需求回升；部分新兴市场如中东、巴基斯坦已经看到Q2需求强势启动迹象。
2、海外市场看重可融资性、ESG、以及以低成本交付可靠产品的能力。今年Q1 BNEF的Tier 1名单中的组件厂较去年Q4减少40%，而光伏行业Q1的业绩环比继续下行、资产负债表恶化会使Tier 1名单进一步缩减。Tier 1名单是进入海外市场的准入条件，该名单的缩减意味着出海产能的“供给侧改革”，实际过剩程度或好于预期。预计下半年我们会看到组件价格的恢复，而分布式渠道买涨不买跌的心态会助推价格上涨。
3、近期，行业内已有多个电池项目延期或者取消，也开始出现一些并购整合。部分新投产的产能若Q2不能顺利完成爬坡，将面临非硅成本较高，甚至亏现金流的境地。这部分产能也是潜在的出清对象。今年由于盈利压缩以及再融资受限，行业CAPEX受到较大约束。明年预计产能增长大幅放缓。因此站在下半年展望明年，行业供需格局有望逆转，产业链盈利将得到修复。
4、Q1主产业链业绩不好，Q3业绩回暖基本上是明牌。Q2目前还看不清， 但不重要了，要想赚到这轮周期的钱，现在就应该开始下注了。
5、本轮行情将由海外需求驱动，首推海外占比高、业绩有望率先迎来拐点的阿特斯，一体化组件看好晶科能源；持续看好TOPCon电池盈利修复，重点推荐钧达股份、仕净科技。 辅材环节看好供需格局最优的光伏玻璃、受益于电池及0BB技术迭代的银浆、焊带环节，重点推荐福莱特、聚和材料、宇邦新材。
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