导语：根据专家电话会的分析，我们认为投资者需要修正对国内模型公司竞争实力的评估，并重视长文本能力在未来应用场景的价值。中国大模型公司如月之暗面在长文本技术上具备原创性发明，值得调整投资预期。长文本能力不仅对办公、知识库等领域产生直接价值，还适用于多模态应用和智能体应用。除了Kimi，百川智能、零一万物等国内模型公司也具备较强的长文本能力。此外，长文本对算力需求巨大，对算力服务商和算力设备提供方带来机会。建议关注金山办公、润泽科技、中科曙光等公司。
我们昨晚组织了专家电话会，对长文本大模型的技术进行分析与解读，我们认为有几方面值得投资者重视：
#国内模型公司竞争实力评估有望迎来修正
模型参数和上下文长度都是决定模型效果的重要指标，单步能力和执行的步骤数决定着大模型的能力上限，过去很多模型应用落地效果不佳，与长文本能力不足有直接关系。以月之暗面为代表的中国大模型公司在长文本技术上有着原创性发明，并非跟随与模仿美国相关模型技术。我们认为，投资者对中国大模型公司的能力与竞争力评估上需要进行调整。
#长文本能力未来应用场景众多
正如目前Kimi应用所展现的，长文本能够对包括办公、知识库等领域的应用产生直接的价值，而展望未来，多模态应用、智能体应用（AI Agent）也都需要长文本来解决记忆与准确性问题，减少甚至避免幻觉的发生。长文本能力对各类场景的大模型应用都将起到直接的推动。
#Kimi长文本能力领先，百川等其他公司也有较强能力
除了Kimi目前在长文本技术领域处于全球领先之外（与谷歌在长文本能力上相当，以token数计算，均为GPT4.5的8倍左右），其他国内模型公司，如百川智能、零一万物等，也有较强的长文本能力。我们认为，这将对国内各类大模型应用的落地起到非常积极的推动作用。
#长文本对算力需求巨大
据专家介绍，文本长度增加10倍，如无深度优化，对算力的消耗将达到100倍（即平方关系）。长文本模型的训练与推理都将消耗大量算力，这对国内算力全产业链都偏利好。
投资建议：
1）办公、企业知识库等应用方向，以及金融、法律、医疗等行业场景，长文本模型均有较好的用武之地。建议关注金山办公、新致软件、上海钢联、同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、福昕软件、华宇软件、通达海等公司。
2）算力领域，建议关注算力服务商润泽科技、华铁应急、亚康股份，以及算力芯片、算力设备提供方中科曙光、海光信息、寒武纪、浪潮信息、高新发展、软通动力等。
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