导语：名创优品作为品牌化供应链的先行者，凭借良好的品牌认知和定价能力，取得了显著的商业成就。同时，Miniso也在海外市场迅速崛起，借助中国供应链的优势和高性价比的经营模式，实现了海外收入的大幅增长。业绩超出预期的表现展示了这两个品牌的强势发展势头。未来，随着品牌化供应链的大趋势，名创优品和Miniso有望继续取得长期的增长和成功。
【名创优品核心价值在于品牌】名创优品门店内均主要为自有品牌商品，对接1000+优质供应商、经营接近1万个自有品牌SKU；最新季度毛利率/ 净利率达43%/ 17%，反映公司拥有良好的品牌认知和定价能力。我们认为，未来优质供应链品牌化，将会是我国消费行业发展的大趋势，名创优品的发展是大势所驱，也具备长期价值。
【看好Miniso出海长期逻辑】未来海外将会是MINISO的重要增长点，借助中国供应链的性价比优势+高性价比的IP商品经营模式，公司在海外拥有较强竞争优势，公司海外业务正处于上升期。2023自然年，公司34%+收入来自海外，海外收入同比+47%。公司海外门店遍布在欧美、东南亚、拉美等地区。未来2~3年海外有望通过不断扩店，有望维持30~40%+的收入增速。
【景气度较高，23Q4业绩超预期】2023Q4（以下均为自然年），公司实现收入38.4亿元，yoy+54%；经调整净利润6.6亿元，yoy+54%。收入超过此前50%yoy的增速指引，经调整净利润高出此前6亿元左右的市场预期。
【收入拆分】海外收入大幅超预期：2023Q4公司国内收入23.5亿元，yoy+56%，与公司指引相当；海外收入14.9亿元，yoy+51%，大幅超出此前40~45%的yoy指引。开店数量表现亮眼，公司单Q净增加298家miniso门店，包括124家国内，174家海外门店，完成开店指引。
【盈利预测与观点重申】我们预计公司2024年自然年归母净利润约30亿元，同比+25%，对应P/E为17倍。经营质地优秀、中期收入利润高增且估值较低，长期出海空间大，我们持续重点推荐。
风险提示：消费恢复不及预期、海外经营风险等
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