导语：乘用车板块近期表现强劲，特别是新能源车企的渗透率和销售表现超出预期。在电动化逻辑下，寻找结构性机会是投资者的关注重点。豪华车市场的新能源渗透率有望提升，而自主新能源品牌通过降价抢占合资份额。此外，L3智能化的创新也将带来整车格局的变动，为投资者带来新的机会。但需要注意价格战和政策落地等风险。
#行情总结: 3/18-3/22乘用车A股+2.7%，跑赢大盘指数3.4pct，香港汽车指数-4.0%，跑输恒生指数2.6pct。A股涨幅最高的标的是【长安汽车】+【比亚迪】+【赛力斯】，华为汽车仍是主线之一，比亚迪以价换量效果显著。港股涨幅最高的标的为【BRILLIANCE CHI】+【吉利汽车】。
#基本面变化： 新能源渗透率表现再超预期
➢行业景气度层面：1）3/11-3/17电车上险15.8w，同/环比+39.1%/+7.3%；乘用车34.1w，同/环比+7.8%/+11.1% 。新能源渗透率46.2%，维持高位，新能源车企降价效果持续显现。2）比亚迪降价/SU7发布在即/以旧换新政策预期下客户普遍存在观望，但边际上有一定减弱（体现在3-5天客户到店邀约率提升）。我们预期3月零售预期约160w，同环比分别为+1.0%/+48.9%，其中新能源零售预期67w，同/环比分别为+23.5%/+77.7%。
➢个股层面：1）理想汽车：由于近期订单销售不及预期，公司下调24Q1交付指引，由10~10.2万台下调至7.6-7.8万台，考虑公司1~2月累计交付实现51416台，折算3月预计交付2.36~2.66万台。本次销量目标的下修旨在降低对于销量和竞争的关注度，回归健康增长。2）小鹏汽车：公司发布2023年四季报，毛利率表现超预期。3）特斯拉：Model Y将于4月1日调价，涨幅5000元。4）吉利汽车：2023H2实现营业收入1060.22亿元，同比+18%，归母净利润37.37亿元，同比+0.8%。23H2业绩表现超我们预期。5）赛力斯：12/26问界M9正式上市，3/22累计大定突破6万台。
#乘用车板块投资建议：
➢继续在电动化逻辑里面寻找结构性机会。1）国内豪华车市场新能源渗透率旧有可观的提升空间，整车维度优选【华为系（赛力斯/长安/北汽蓝谷/江淮）+理想】；2）中低端市场自主新能源品牌降价抢占合资份额，优选【比亚迪】。
➢战略布局L3智能化新一轮创新带来的整车格局变动的投资机会。当前L3智能化渗透率仍在导入期，2025年-2028年有望迎来成长期，有望带来汽车格局的进一步重塑，2024年是布局的佳机。乘用车板块底部布局【小鹏汽车】。
风险提示：价格战超预期；政策落地不及预期等
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