商业模式创新！百诚医药：药企研发合伙人实现业绩超预期，开发仿制药驱动高增长

【一句话逻辑】
百诚医药是商业模式创新的仿制药CXO龙头，仿制药开发业务与延伸业态拓展有望驱动业绩高增持续性超预期。

【与众不同的认知】
市场认为：传统仿制药开发需求边际减弱，且公司业态拓展具备不确定性，公司高增速或不可持续。市场依据在于国家集采已经快要达成目标，当前市场空间大的仿制药品种基本已经采完，仿制药开发的红利期或已接近尾声。

我们认为：公司仿制药开发业务高增长具备可持续性，基于下游MAH新业态的业务拓展放量确定性强。与历史上公司以药学研究业务为主导驱动整体增长不同，未来公司的临床服务、CDMO、权益分成等业务分部都将迎来较快的发展的新窗口，“药企研发合伙人”的独特商业模式的轮廓逐步清晰。

我们的依据是：①公司已逐步转向复杂制剂、难仿、首仿项目开发，此类药物可开发种类丰富，终端竞争格局好，项目单价与附加值更高，且高端剂型的仿制药CRO赛道供需格局更优；②国内MAH业态持续完善，基于这种新业态的产品立项、受托生产、权益合作等需求将持续，公司的“药企研发合伙人”商业模式与服务能力的稀缺性持续凸显。

【催化剂】
①新签大单落地，大客户拓展；②部分复杂制剂临床指导意见落地；③自研储备重磅项目过评/转化

【风险提示】
转让分成业务的季度波动风险；从仿制药到创新药商业模式变化风险；信用集中风险等

根据《通知》，每个行政村不超过20MW，根据《“十四五”可再生能源发展规划》提出的推动10000 个左右的行政村乡村风电开发，以10MW/村，测算得空间达100GW，假设100GW项目分4年开发，年均开发25GW。2022-2025年风电年均新增装机预计为70GW，将贡献约30%装机。