导语：低空飞行器市场的快速发展，给轻量化材料带来了巨大机遇。作为必要机身结构材料的芳纶纸，在eVTOL飞行器设计中已经广泛应用。目前，国产芳纶纸的渗透率仍不到10%，海外民航替代市场潜力巨大。此外，芳纶纸产业链的壁垒极高，国内龙头企业泰和新材和民士达已成功打破海外垄断，具备巨大的提升潜力。在低空飞行器需求增长预期下，投资者可重点关注泰和新材和民士达。
? 观点：我们从22年以来持续挖掘高壁垒&轻量化材料在下游电池、汽车、机器人等应用领域发展，当前时点重点推荐国产【芳纶纸】在飞行器上规模渗透。
? 芳纶纸为eVTOL必要机身结构材料，为碳纤维蜂窝夹心层，目前该结构已应用于Joby、Archer、亿航、峰飞等基本全球主要eVTOL飞行器设计方案。成长空间广阔。
1、芳纶纸需求：海外民航国产替代，eVTOL打开增量空间。1）存量市场国产替代：芳纶纸为必要机身结构材料，目前国产芳纶纸渗透率不到10%，海外民航为主要替代市场，国产芳纶纸潜在替代空间广阔。
2）增量市场空间广阔：eVTOL等低空飞行器打开巨大增量空间。目前碳纤维芳纶蜂窝夹层复合材料构成结构应用于Joby、Archer、亿航、峰飞等全球主要eVTOL飞行器设计方案；且伴随2-19座高载重机型成为主流，芳纶蜂窝作为轻量化结构材料用量预计提升。
2、芳纶纸产业链壁垒极高，泰和&民士达打破海外垄断。芳纶纸产业链上游为芳纶纤维，中游芳纶纸，下游应用于电气绝缘和蜂窝材料领域，其中eVTOL飞行器等为航空航天领域的新增应用场景。材料壁垒极高，泰和、民士达分别于近年实现国产替代，全球份额30%、10%，提升潜力巨大，国内暂无其他家具备量产能力。
?投资建议：重点推荐国内芳纶龙头泰和新材（24/25E分别15/10 xPE）、芳纶纸龙头民士达（24/25E分别20/16 xPE，泰和新材持股66.2%）。
? 风险提示：芳纶纸国产替代不及预期、eVTOL低空飞行器等需求增长不及预期等
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