导语：原油价格上涨导致部分下游化工品价格上行，同时天然气和煤价持续低位，使得乙烷裂解和煤制烯烃路线的化工企业盈利能力扩大。本文分析了油气、油煤价差的动态以及乙烷裂解和煤制烯烃产能的盈利情况，并推荐了一些相关的化工企业。投资者可以关注这些领域的发展机会。
1⃣ 原油价格偏强，部分下游化工品价格上行。
截至2024年4月6日布伦特/WTI原油价格为91.2/86.9美元/桶，较年初分别上涨20%/23%。伴随油价上行，聚乙烯、乙二醇、芳烃等下游化工品价格上涨；截至4月6日，LDPE/乙二醇/纯苯/PX价格较年初分别上行3%/1%/16%/4%。整体来看，乙烯下游部分化工品价差上升，芳烃仍然较为强势，但其余部分化工品景气度仍较弱。炼化下游产品涨幅远低于油价上涨，反映了2023-2024年烯烃及下游化工品新增产能较大，且下游需求仍未有明显起色。从新增产能来看，裕龙石化300万吨PX产能计划于2024年底或2025年初投产，芳烃供给端支撑较强。我们预计2024年芳烃景气度或仍将大幅好于烯烃，且乙烯及下游盈利或仍将好于丙烯。
2⃣ 天然气价格仍处于低位，轻烃路线盈利扩大。
截至2024年4月5日，NYMEX天然气价格为1.79美元/百万英热。受益于美国天然气价格的下跌，美国乙烷价格同步下行；截至2024年4月5日乙烷价格为19.0美分/加仑，仍然位于低位。1Q24油价上涨、天然气价格下降，轻烃路线化工企业盈利扩大。截至4月5日，乙烷裂解制乙烯/PDH价差分别为3,742/528元/吨，较年初上行21%/12%，乙烷裂解盈利上行，PDH减亏。目前除卫星石化外，万华化学和东方盛虹也在布局乙烷进料，建议关注乙烷裂解路线的化工企业。
3⃣ 煤价持续弱势运行，煤头路线盈利上升。
截至2024年4月5日，秦皇岛动力煤价格为889元/吨，较年初下降4%；煤聚烯烃价差为3,510元/吨，较年初上行13%，煤制烯烃盈利扩大。
? 现阶段油价相比天然气和煤价更为强势，油气、油煤价差持续拉大，我们认为轻烃和煤化工企业的成本优势持续凸显，乙烷裂解路线和煤制烯烃路线新产能的盈利能力确定性高。
? 推荐卫星化学、万华化学和华鲁恒升，建议关注宝丰能源（未覆盖）。
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