导语：TMA自2023年三季度开始上涨，近期价格加速上行，已涨幅26%，达到2.45万/吨。TMA行业下游成本占比极低，对涨价不敏感，主要应用于PVC、粉末涂料和绝缘材料。由于行业寡头格局和缺乏扩产计划，若有装置出现关停，TMA价格有望出现大幅波动。投资者应密切关注正丹股份和百川股份的动态，同时注意下游需求可能不及预期的风险。
?TMA加速上涨，进入高景气
TMA从2023年三季度开始上涨，从2月下旬开始加速上行，根据百川盈孚，截至2024年4月11日，TMA价格已上行至2.45万/吨，10日内涨幅26%，正加速上行，进入高景气。
TMA的原材料主要为偏三甲苯，其价格与油价高度相关。截止至目前，国内偏三甲苯价格9500元/吨，较2024年初涨750-1000元/吨。成本稳定、价格上行，TMA盈利迅速增厚。目前，TMA行业吨毛利达1.3万，同比增长1159.5%
?TMA下游成本占比极低，下游对涨价不敏感
TMA的核心功能是为下游产品增强耐热性、耐老化性、绝缘性，添加比例极低，主要下游包括：
①PVC：用于生产环保型增塑剂TOTM，耐热电线、电缆料以及其它要求耐热和耐久性的板材、片材、密封垫等制品
②粉末涂料：用于生产粉末涂料、卷钢涂料的核心原材料聚酯树脂
③绝缘材料
根据中涂协，粉末涂料我国需求220万吨（作为最便宜的环保型涂料大类，潜力大）。根据隆众资讯，PVC我国需求2092万吨，而2021年TMA我国产能仅14.7万吨，在下游整体添加比例极低，成本不敏感。
?高度集中的寡头格局，若有装置出现不可抗力，价格弹性极大
根据泰达新材招股书，2021年，波林化工TMA产能关停后，国内正丹股份、百川股份和泰达新材三大企业占据几乎所有产能。目前正常生产的国际企业主要仅有美国 Ineos Joliet等少数企业。
在可预见的将来，国际企业没有偏苯三酸酐扩建项目，国内企业也未见披露偏苯三酸酐进一步扩产计划，TMA行业呈现高度集中的寡头格局。若有装置因不可抗力出现关停（目前公开新闻中尚未有报道），结合寡头格局、下游成本占比，TMA有望进入超级景气周期。
我们建议持续紧密跟踪TMA行业的景气度及装置运行情况，密切关注：#正丹股份、百川股份
风险提示：下游需求不及预期等。
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