福斯特：Q4胶膜市占率领先，新材料业务高增长可期！

?23年营收226亿，同比增约20%，归母净利18.5亿，同比增17%。23Q4单季营收59.4亿元，同比增11.4%，归母净利4.2亿元，同比增828%，#Q4公司胶膜出货略超预期，剔除减值影响胶膜盈利符合预期。

?23Q4胶膜出货环增，盈利继续大幅领先：23年胶膜出货量22.5亿平，同比增70%，超出行业需求增速，23Q4胶膜出货量6.5亿平，同比增50+%，环比略增，#Q4市占率环比继续提升，市占率约50%。测算23Q4胶膜业务贡献利润约4亿元，环比下降主要源于资产减值、研发费用增加，实际毛利率环比有明显提升。若剔除减值影响，Q4对应单平利润近0.8元，较Q3略有提升。 #Q4胶膜单平利润较二三线继续大幅领先，综合成本优势依然稳固；23年背板销量1.5亿平，同比增23%，销量跃升至全球第二！

?新材料业务高成长可期：凭借自身技术研发和客户认可，在下游需求下滑背景下公司23年感光干膜销量1.16亿平，#同比仍增长4+%，毛利率23.3%，提升2.8pcts。同时继续导入大量行业知名客户。随着AI算力基础设施、人形机器人等新兴产业兴起，#公司电子材料业务将进入高速增长期，长期成长空间广阔！此外公司23年铝塑膜销售量约1千万平，同比增长68%，收入达到1.1亿元，进入销售放量阶段。RO支撑膜获得下游客户的认可并形成批量化销售。

☀经过1年半的调整后胶膜行业格局已非常清晰，公司恢复至50%市占率，在成本和技术上继续保持绝对的领先优势！中长期看，新材料业务将成为公司新的增长极，成长空间广阔！预计24/25年净利24-26亿，30-32亿，新材料平台型企业！当前估值不到20倍，持续重点推荐！！！