中国家电出口新趋势揭秘：欧圣电气布局北美清洁电器市场

投资亮点
干湿两用吸尘器和小型空压机细分领域出口龙头：1）全球清洁电器、动力工具潜在市场空间大，北美作为公司主要出口地区，由于其家庭住宅以独栋别墅为主、DIY文化流行等，是干湿两用吸尘器和小型空压机最大消费市场。2）公司在干湿两用吸尘器和小型空压机细分领域出口市场占据一定份额。2018-2022年，中国对美国和加拿大的出口量中，公司干湿两用吸尘器份额逐年提升，小型空压机份额稳定在20%以上。

ODM、品牌授权、自主品牌多重方式综合运营：1）公司主要客户包括家得宝、劳氏、沃尔玛等北美知名零售商，公司通过为其自有品牌以ODM模式代工，成功进入当地连锁超市，形成一定渠道壁垒。同时公司以品牌授权和自有品牌模式向客户销售，有效提高了公司产品的市场份额。2）生产端，公司已形成电机等核心部件自制的向后一体化生产；研发端，已实现多项技术突破，带动产品结构完成高端化升级。

欧美家电市场去库存周期即将结束：1）欧美家电市场2020、2021年高度景气，并积累大量渠道库存（包括海上库存）；2022年欧美家电市场开始下滑，并叠加去库存周期。海关总署统计2022年、2023年1-4月中国家电出口额（美元）同比-13.3%、-2.5%。2）我们判断，中国家电出口压力最大时期已经结束，2023年下半年或将出现明显改善。3）2022年欧美需求不佳，叠加客户去库存，公司收入同比仅小幅下滑。

布局护理机器人：1）公司勇于创新，研发老年人清理的护理机器人。目前公司护理机器人已实现小规模量产并投入部分医院、社区养老机构、健康管理企业和家庭等使用场景。2）中国人口老龄化背景下，护理机器人产品体验不断改善，我们认为其未来有望成为公司潜在收入增量。

我们与市场的最大不同？市场认为公司是传统代工企业，成长性有限。但我们认为公司品牌授权模式已经成熟，并有望利用已有渠道发展自有品牌。

潜在催化剂：欧美需求修复，欧美家电市场结束去库存周期。

盈利预测与估值
我们预计公司2023-24年EPS分别为0.88、1.06元，CAGR为9.8%。当前股价对应19.6x/16.3x 2023/24e P/E。首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价20.60元，对应23.3x/19.4x 2023/24e P/E，涨幅空间19%。

风险
汇率变动风险；原材料价格变动风险；客户集中风险；贸易摩擦风险。