【光大建筑建材】建筑业供给侧改革：行业出清进行时，优质龙头企业将穿越周期

【光大建筑建材】最新出品
【建筑行业深度报告】建筑业供给侧改革：行业出清进行时，优质龙头企业将穿越周期

【建筑业特征：资金密集型、经营高杠杆，大型项目有资格准入】
建筑业属资金密集型行业，企业往往存在高杠杆、应收及存货占比高等特征。经济下行期，行业风险暴露：需求走弱、竞争阶段性加剧，现金流问题影响企业偿债能力。这一阶段，龙头企业凭借资金优势、稳健经营、信用等级等度过寒冬穿越周期；退出企业较难重新进入市场。

【地产周期下行，建筑业进入供给侧改革阶段】
2021年之前，地产头部化趋势显著、行业景气度较优，部分建筑企业通过垫资提升地产业务比重；2021年之后，地产行业进入下行周期、部分头部地产商出现债务风险，导致上述承包商、供应商风险暴露。以装饰行业为例，部分地产业务占比较高的上市企业经营出现困难，意味着行业供给侧出清。

【龙头受益于供给侧出清，若需求复苏则将有弹性】
2022年以来，建筑央企、龙头装饰企业订单保持增长，表明龙头企业正受益于供给侧出清。需求端，下游风险主要集中在房地产领域，部分头部企业以公装业务为主、经营韧性较强。现阶段，地产政策持续放松，叠加“城中村”改造亦将会支撑部分需求，龙头企业将有较大业绩弹性。

【投资建议：可从两个维度挖掘投资机会】
1）在本轮下行周期中受冲击较小的建筑央企，凭借其稳健经营屹立于行业头部；
2）行业出清较为彻底、下游非地产业务占比较高的细分行业（如公装行业），该领域龙头公司将受益于行业供给侧出清带来的市占率提升机遇。
建议关注：金螳螂、亚厦股份、中国建筑。

风险提示：房企信用违约持续扩散风险、房地产行业景气度回升不及预期风险、流动性收紧风险。

结语：尽管建筑行业面临着一些风险，但是供给侧改革将带来市占率提升的机遇。投资者可关注建筑央企和细分行业中的龙头公司，如金螳螂、亚厦股份和中国建筑等。然而，需要注意房企信用违约、房地产行业景气度回升不及预期以及流动性收紧等风险。