东山精密23年报：LED业务拖累业绩，新能源业务高增长，核心客户订单增速仍高

23年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司23年营收336.5亿元同比+6.6%，归母净利19.6亿元同比-17.1%，扣非归母16.1亿元同比-24.1%，其中政府补助2.5亿元，金融资产投资收益+0.14亿；毛利率为15.2%同比-2.4pcts，净利率为5.8%同比-1.7pcts。23年利润端下滑主要系LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每10股派发现金红利2.5元。

23Q4总体经营边际向好。23Q4营收111.5亿元同比+27.3%环比+26.2%，归母净利6.3亿同比-19.7%环比+24.3%；扣非归母5.8亿同比-13.6%环比+25.9%；毛利率17.6%同比-2.5pcts环比+2.8pcts，净利率5.7%同比-3.3pcts环比-0.1pcts。Q4费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/2.7%/3.7%/1.3%，同比+0.1/+0.1/+0.8/-0.3pct。

23年光电显示板块拖累，但A客户业务保持稳健增长，T客户业务订单持续导入保持较高增速。分产品来看，1）PCB收入232.6亿元同比+6.6%，占比69.1%，毛利率20.8%同比-0.2pct，公司A客户订单需求稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED显示收入11.9亿元同比-29.2%，占比3.5%，毛利率-26.7%同比-35.5pcts，收入下降主要受小间距LED显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控类收入48.6亿元同比+42.9%，占比14.5%，毛利率1.8%同比+0.5pct。4）精密组件收入41.6亿元同比-8.5%，占比12.4%，毛利率10.7%同比-5.0pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。值得关注的是，23年新能源业务收入约63.6亿元，同比高增168.4%，T客户业务订单持续导入保持较高增速。

展望明年，短期关注LED业务减亏及核心客户订单导入情况，公司围绕A+T核心业务持续扩张的大逻辑不变，长线增量空间仍值得期待。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力有望进入稳健的上升通道。公司低估价值逐步显现，建议持续关注！