导语：印尼决定将采矿许可证的有效期延长到三年，但这导致申请配额的审批变得更加谨慎。加上印尼精炼锡出口量的大幅下降以及佤邦锡矿复产的推迟，海外锡供应减少，而半导体需求回升，进一步扩大了海外锡供需缺口。伦敦金属交易所（LME）的锡库存正在下降，全球再通胀交易的趋势下，锡价持续上涨。虽然国内锡库存偏高，但出口窗口尚未打开，这导致伦敦锡和上海锡价格都在加速上涨。
?基本金属&贵金属：海外供需矛盾凸出，锡价加速上涨
核心观点：印尼2024年将采矿许可证有效期从一年延长到三年，以减少企业申请配额的频率，但审批过程变得谨慎，一季度印尼精炼锡出口同比下降58.84%。此外，佤邦锡矿迟迟未复产，海外锡供应减少，配合半导体需求回升，海外锡供需缺口开始放大，LME锡库存开年以来下降45%。LME锡库存回落至低位，在全球再通胀交易氛围中，伦锡出现挤仓痕迹，表现为现货升水和期货合约back结构强化，伦锡价格强势上攻。国内虽库存偏高，但锡锭出口窗口仍旧关闭，伦锡低库存暂时无解，伦锡带动沪锡加速上涨，直至出口窗口打开货物流出解除伦锡挤仓危机或伦锡空头砍仓离场。
锡：海外低库存暂时无解，伦锡引领沪锡加速上行
1）印尼采矿和出口凭证更替由一年一次变为三年一次， 2024年的更替审批因此变为谨慎，凭证发放数量有限。印尼3月精炼锡出口量为3858.35吨，同比下降19.36%；一季度印尼精炼锡出口3914吨，同比下降58.84%。印尼是海外精炼锡的主要来源之一，其出口数量的减少意味着海外精炼锡的供应下降。
2）全球最重要的锡矿供应国之一——佤邦自2023年8月禁止锡矿开采以来，至今尚未许可曼相地区的锡矿恢复采矿，佤邦90%以上锡矿来自该地区。这与市场普遍预计的其最早在今年3月复产相差甚远，佤邦复产推迟对全球锡供应的损伤约3000吨/月，若推迟到7月复产，则会让供应比预期减少约10000吨，全球供需缺口会随之扩大。
3）全球再通胀交易聚焦大宗商品，特别是供需有矛盾的品种，锡海外供应减少而需求回升，LME锡库存自年初7700吨下降至4200吨，降幅45%，LME锡（0-3）升水330美元，LME锡5-6月价差295美元，构成back软逼仓状态。尽管国内库存14000吨，但一般贸易项下的锡锭出口仍亏损19000元/吨，国内锡价补至出口窗口打开才能流出锡锭或海外空头砍仓离场，才能解海外挤仓之危。在两种情况出现之前，锡价维持强势，持续建议关注锡业股份、华锡有色等标的。
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