全面解析有色金属走势：铜铝价格强势上涨，金价回落受降息预期影响

?核心观点：伴随着前期地缘政治风险交易消退之后，金价高位回落。考虑到黄金货币属性对金价的支撑作用，预计金价回调较为有限。当前黄金股估值处于合理区间，在金价中枢往上大背景下建议继续关注黄金股机会。对于铜铝等基本金属而言，由于新增产能接近瓶颈状态，商品价格易涨难跌。而需求端，基本金属整体呈现稳健状态，甚至超预期。短期商品价格大幅上涨导致终端采购阶段性推延，但这更多是节奏性上的影响，待终端库存消耗之后将重新进入备货状态。

?铝：铝价高位震荡
本期（4.22-4.26）铝价小幅反弹至20430元/吨，电解铝平均吨盈利为2840元。基本面上，供应端云南持续推进复产，需求端受节前备货影响，库存有所去化。此外墨西哥的钢铝关税政策并非首次发布、在我国铝材出口利润大增情况下，短期影响有限。综合来看，旺季下游需求逐步恢复，叠加宏观政策利好，铝价有望维持高位。

?铜：铜价加速上涨，伦铜破一万美金
本期铜价继续加速上涨。宏观上，周内美国一季度GDP显示内需韧性仍强，而PCE超预期则引发滞涨交易有所升温，推动铜价再次走强。基本面上，虽然冶炼厂进入集中检修期，但产量维持高位。需求端短期受高价影响而难有提振。库存端因进口货减少和冶炼出口增加，库存增幅有限。短期看，供给扰动线索仍是交易主线之一；中期看，美国再通胀预期以及供给扰动加剧下，铜价中期估值空间有望进一步打开，板块逢低积极配置。

?贵金属：金价小幅回落
本期金价小幅回落。周内金价自前期高位有所回落，随后受美国一季度GDP初值不及预期影响小幅反弹。此外美国PCE数据超预期，引发市场对通胀以及降息预期推迟的担忧。当前来看金价上涨不仅受降息预期影响，更重要的是以美元为中心的货币信用体系受到挑战的背景下，黄金作为安全资产的需求持续提升，各大央行延续购金推升黄金价格。去美元化以及避险情绪支撑金价持续上行。

?锂：碳酸锂价格震荡下滑
根据SMM数据，本期电碳均价11.13万元/吨，环比下降0.02万元/吨。江西地区环保影响趋弱，预计本周碳酸锂产量环比增长4.69%。需求端下游5月排产乐观与否市场仍有分歧，但目前正极厂压价情绪偏浓，节前补库偏谨慎。从供需格局来看，我们预计后续锂盐价格仍有下行压力，但考虑到板块估值已处于偏低位置，股票存在左侧布局机会。

?风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。