导语：百胜中国发布了2024年第一季度业绩报告，营收略低于预期但净利润超出预期。尽管整体同店销售增长率为负，但新增门店数量达到新高。肯德基和必胜客表现分别呈现出不同的趋势，但公司仍保持强劲的韧性。投资建议仍为“买入”，展望未来业绩乐观。同时，公司将向股东回馈巨额资金，显示了对股东价值的高度重视。
■公司发布2024年Q1季报，24Q1营收29.6亿美元/yoy+1.4%（#略低于一致预期的30.2亿美元）；实现经调整净利2.87亿美元/yoy-2%（#超一致预期的2.69亿美元）。
核心经营指标来看，24Q1公司整体同店销售增长率为-3%（#超一致预期的-3.64%），核心经营利润率12.7%/yoy-0.8pct，本季度净新增378家门店（#较24年目标达成率约22%-32%）、创Q1新高，门店总数达15022家。
■分品牌看：
肯德基：1）财务表现方面，2024Q1收入为22.3亿美元/yoy+1.5%，餐厅利润率19.3%/yoy-2.9pct（#略低于一致预期的20.0%）、经营利润率17.0%/yoy-2.4pct，材料、员工、租金及其他成本率分别为31.7%、24.7%、24.3%，同比变动+1.9、+1.1、-0.1pct；2）经营数据方面，Q1净开店307家至10603家；Q1同店销售增长率为-2%（#超一致预期的-2.90%），其中交易量+4%、客单价-6%，Q1同店较19年恢复度90%。
必胜客：1）财务表现方面，2024Q1收入为5.95亿美元/yoy-0.3%，餐厅利润率12.5%/yoy-1.7pct（#略低于一致预期的12.95%）、经营利润率8.0%/yoy-1.3pct，材料、员工、租金及其他成本率分别为33.7%、27.6%、26.2%，同比变动+2.5、-0.6、-0.2pct；2）经营数据方面，Q1净开店113家至3425家；Q1同店销售增长率为-5%（#与一致预期持平），其中交易量+8%、客单价-12%，Q1同店较19年恢复度92%。
■派息及24年展望：
Q1回购加分红约向股东回馈7.45亿美元、创单季历史新高；将于6月18日派发季度股息每股0.16美元。
24年目标保持不变：预计2024年度回购加分红15亿美金/同比增长80%、综合股息率（含回购）10%。预计2024年度资本开支7.0-8.5亿美元，将净新增1500-1700家餐厅。
■盈利预测与投资建议：我们预测公司24/25年归母净利8.9/10.0亿美金、对应24-25年PE为18/16倍，公司在弱势市场展示了强韧性、叠加股东回报增强，维持“买入”评级。
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