导语：根据最新数据显示，国内工程机械市场出现了复苏迹象，特别是头部厂商挖机内销数据大幅增长。这意味着国内市场的下行周期或已经结束，并且挖机内销有望呈现前低后高的趋势。与此同时，出海提升利润率的长期逻辑也在持续演绎，四家主机厂的海外收入占比及毛利率均有显著提升。此外，主机厂对风险控制的决心也得到了23年报表的展现。在这个投资机会来临之际，我们多次推荐工程机械板块，特别关注徐工机械、三一重工、中联重科和柳工。如果您对相关财务模型或行业数据有兴趣，欢迎私信交流！
‼根据我们跟踪，4月头部厂商挖机内销高增，引领板块复苏。
目前我们对板块有以下三个观点：1）内需数据持续好转修复前期悲观预期；2）出海提升利润率的长逻辑持续演绎；3）年报反映了主机厂控风险的决心，本轮周期主机厂资产质量更高！持续看好板块长逻辑！
国内周期筑底：国内挖机内销增速从23Q4的yoy-40%到24M1-2的yoy-25%再到24M3-4的转正，板块筑底信号愈发明确，国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束，且叠加“以旧换新”、房地产相关政策持续出台，我们判断24年挖机内销有望呈现前低后高趋势，全年内销有望实现5-10%增长。
出海提利润率是长逻辑：市场对于挖机出口增速下滑较为担心，但从跟踪情况来看：头部主机厂出口金额增速>主机厂挖机出口销量增速>行业出口金额增速>行业挖机出口销量增速；23年三一、徐工、中联、柳工四家海外收入占比为59%/40%/38%/42%，同比+13%/+10%/+14%/+11%，23年四家公司海外毛利率分别比国内高出8/3/8/12pcts，海外收入占比提升带动利润率长期提升。
23年报表展现主机厂对风险控制的决心：从23年年报来看，根据我们测算，四家公司风险敞口分别减少了104.5/58.6/69.7/20.9e，大幅降低坏账风险，本轮周期主机厂资产质量更高。
我们近期连续多次周度电话会议强call工程机械板块，并且多次周报推荐板块长逻辑；4家主机厂财务模型+行业数据库欢迎私信交流！
投资建议：重点关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工。
暂无评论内容