华西有色-美联储降息预期回升，黄金关注宏观共振行情，铜铝铅锌价格走势引人关注

黄金：昨日夜盘，沪金下跌0.79%至555元/克。
地缘政治方面，目前加沙停火谈判仍然未果，当前所引发的避险情绪较前期有所回落。全年来看，地缘政治风险扰动仍将长期存在。数据方面，美国上上周初请失业金人数及4月非农就业数据显示走弱迹象，而此前美联储官员表态显示若劳动力市场显著走弱将考虑降息。但整体上当前劳动力数据有所走弱仍是难以影响货币政策决策，焦点仍在通胀数据。市场基于自住房业主等价租金OER的下行及对住房通胀的预期，对后续通胀数据下行存在预期，关注周三将公布的4月CPI通胀数据。目前市场对美联储降息预期有所提前至9月，而当前仍需关注通胀数据变动及对美联储货币政策的指引。另外，高利率下，美国商业地产不良贷款的增加仍为美国银行业带来危机，同样将带动避险情绪表达及成为降息的一个催化，后续银行业风险仍值得关注。
受益标的：【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

铜：昨日夜盘，沪铜上涨1.59%至81970元/吨。
近期美国就业不及预期，市场对美联储降息预期有所回升，提振铜价表现。基本面上，当前矿端紧张局面依旧难以得到缓解。智利方面，3月智利铜产量同比下降0.7%，仍是处于低位。根据文华财经，巴拿马当选总统排除了与第一量子公司谈判的可能性，直至其放弃对巴拿马政府的仲裁程序，目前依旧难以复产。印尼方面将延长Freeport和Amman公司铜出口许可，但对当前矿紧的局面仍难改善。在此背景下，上周百川进口铜矿TC跌至2美元/吨，环比下降1.5美元/吨，矿端处于极紧缺的局面。冶炼端，受到矿偏紧的影响，二季度检修较多，但一方面是粗铜阳极板的原料供应补充，另一方面是铜价及副产品价格提升对冶炼利润有所支撑，因而冶炼端产量下降，但降幅不及预期。需求端，当前高铜价对下游需求有抑制，而终端方面，国内地产放开限购及经济消费数据提振对消费的信心。
受益标的：【洛阳钼业】、【紫金矿业】、【西部矿业】、【铜陵有色】。

铝：昨日夜盘，沪铝上涨0.85%至20655元/吨。
原料端，国产矿复产较为缓慢，同时进口矿仍偏紧，同时下游电解铝产量恢复，预计将继续支撑氧化铝价格。电解铝端，目前云南部分企业已完成复产，随着铝价上行带来的利润提升，以及后续丰水期逐渐来临，云南地区复产继续推进。根据百川数据，上周我国电解铝开工产能较上周增加23万吨至接近4280万吨，开工率提升至90%以上，6月云南地区受限电影响的产能预计将完成恢复，云南地区开工率将回升至91%。消费端，国网订单及光伏订单目前表现较好，在供应增长预期之下仍继续支撑需求及价格表现；海外方面，墨西哥取消35%的铝进口关税以应对铝短缺，也显示铝需求的增长。
受益标的：【中国铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【天山铝业】、【南山铝业】。

铅：昨日夜盘，沪铅上涨1.33%至18340元/吨。
原生铅方面，铅精矿延续紧张，进口矿TC环比持平于35美元/吨，进口矿TC环比下降30元/吨至680元/吨。海外Tara矿计划重启，但短期难以弥补供应，海外炼厂有复产计划，预计仍将影响原料供应，上周有炼厂新增检修。再生铅方面，废电瓶原料价格继续上行，同时原料到货不佳，两方面因素导致再生铅减产范围扩大。虽原生铅及再生铅成本上行，但铅价上涨对利润有积极作用。消费方面，高价影响下游铅蓄电池采购，对铅价有不利影响，但原料偏紧仍给予铅价支撑。

锌：昨日夜盘，沪锌上涨2.16%至23930元/吨。
近期锌价上涨之后，海外部分矿冶宣布复产。Boliden公告旗下Tara锌矿计划于今年三季度重启，但从复产进度及时间上看，难以补充当前矿供应；新星旗下的Budel冶炼厂计划5月复产，将进一步加剧当前矿紧局面。国内方面，矿端逐渐开始复产，但四川及内蒙等地区的小矿山复产缓慢或延迟，目前矿库存维持低位，上周国产矿TC较节前下降260元/吨至2940元/吨；进口矿TC较节前下降5-25美元/吨至20美元/吨。在矿紧张的背景下，冶炼厂的原料库下跌，根据百川，冶炼利润亏损较上周增加256元/吨，或将导致冶炼厂检修时间有所延长，利润方面也在继续制约冶炼端的供应。在供应端受限的背景下关注需求表现，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、基建、多地取消地产限购等都对消费预期有所提振。

铅锌受益标的：【株冶集团】、【中金岭南】、【驰宏锌锗】、【金徽股份】、【豫光金铅】

风险提示：
1）美国经济情况超预期变化
2）美联储加息态度再度激进
3）原料端超预期变化
4）电力供应超预期