导语：锑价持续上涨，供给端刚性，库存加速去化，需求端光伏玻璃和锑液态金属电池领域增长可期，供需缺口持续扩大。重点关注华钰矿业、湖南黄金、华锡有色等龙头企业，同时留意俄罗斯矿源到货进展。投资有风险，需关注市场需求、锑矿供给等情况。
1、昨日网站锑价普遍涨了2500元。氧化锑最高的听说已达12万，锑锭接近14万。继续瞄准20万进发。
2、供给端刚性，库存加速去化。锑资源紧缺，储采比低，近年受品位下降以及环保等因素影响，国内及全球锑矿产量快速下降，全球范围内较确定性投产的新矿山少，国内锑锭和氧化锑库存3月以来加速去化。
3、不能低估阻燃剂对锑价容忍度。21年在溴素和锑价共同上涨背景下，我们测算单吨ABS所需阻燃剂（溴+锑）总成本最高达1.5万元/吨，并在1万元/吨以上水平维持2年时间，当前为0.85万元/吨。假设溴素价格不变，若锑价翻倍，总成本升至1.2万元/吨。
4、需求端光伏玻璃为主要增长点，预计2021-2026年光伏用锑需求由 1.6 万吨增至6.8万吨，占比由11%提升至39%，锑在光伏玻璃澄清剂中成本占比小、价格敏感度低。
5、锑液态金属电池领域的锑应用可期。中锑新能源取得积极进展，有望24年投向市场。对锑的需求拉动或不亚于光伏玻璃。
6、供需缺口持续扩大，预计2023-2026年全球锑供需缺口由0.8万吨增至2.1万吨。
7、投资建议：全年锑价有望持续上行，重点关注华钰矿业、湖南黄金、华锡有色。
1）华钰矿业：锑权益资源量34万吨，23年权益产量0.2万吨，预计24-26年权益产量0.5/0.8/0.9万吨；
2）湖南黄金：锑权益资源量31万吨，23年权益产量1.75万吨，预计24-26年权益产量稳定在1.8万吨；
3）华锡有色：锑权益资源量13万吨，23年权益产量0.5万吨，预计24-26年权益产量0.6万吨。
4）豫光金铅：锑除纯锑矿之外多伴生于铅锑矿、金锑矿。公司一年冶炼生产55万吨铅产品，12吨黄金，伴生6000吨三氧化二锑（约合锑金属5300吨）。
7、关注俄罗斯矿源到货进展。据smm消息，俄罗斯方面可能有1万金属吨以上矿源将进入国内，时间不确定，但5-6月全面进入国内可能性很小。
8、风险提示：市场需求不及预期、锑矿供给超预期、政策风险、在建项目进展不及预期等。
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