紫光股份：收购新华三 30%股权，AI 算网红利在望

?事件：公司发布重大资产购买预案，拟通过现金方式合计收购新华三30%股权。

?收购方案概述：
①收购方式：本次上市公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向 HPE 开曼购买其所持有的新华三 29%股权，以支付现金的方式向 Izar Holding Co 购买其所持有的新华三 1%股权，本次上市公司合计收购新华三30%股权。
②收购对价：考虑评估结果扣除2023年第一季度股息合计人民币6.30亿元后，新华三全部股东权益对应价值约为人民币 510.53 亿元。本次交易30%股权合计金额 21.43 亿美元对应约 151.77 亿元人民币。
③资金来源：资金来源为上市公司自有资金及银行贷款，上市公司目前拟向银行申请不超过 100 亿元人民币或等值的美元贷款。

?本次收购将赋能上市公司增强数字经济产业布局，做大做强：
新华三作为数字化解决方案领导者，深度布局“云-网-算-存-端”全产业链，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力。上市公司通过收购新华三少数股权，将持续优化自身业务，进一步增强数字经济产业布局，发挥协同效应，提升核心竞争力。2023 年，公司多项产品市场占有率持续领先。中国交换机市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额 30.9%，第二；中国企业级 WLAN 市场份额 27.4%，蝉联第一；中国X86 服务器市场份额 15.8%，保持市场第二；中国 GPU 服务器市场份额 19.7%，位列市场第二。。。新华三数字化产品能力出众，收购后有望进一步做大做强，发挥协同能力，充分受益AI及数字经济浪潮。

?收购股权增厚上市公司利润：
本次收购新华三少数股权完成后，上市公司间接持有新华三股权比例将提升至 81%，将进一步提升上市公司归属于母公司股东的净利润规模，进一步改善上市公司财务状况，巩固并提升上市公司的持续经营能力。2023年新华三实现收入约519亿元，实现净利润34.11亿元，2024Q1新华三实现营业收入 121.32 亿元，同比增长 14%，实现净利润 7.54 亿元，同比增长 8.27%。本次收购30%股权将带来10亿元以上利润增量，增厚上市公司利润规模。

?盈利预测和投资观点：
展望未来，1）运营商业务份额持续提升；2）传统数通产品有望迎来稳定复苏；3）AI算力/网络产品迎来快速放量增长；4）出海持续拓张。预计24-25年净利润26元、34亿元，对应估值为25/19X；预计24-25年备考净利润36/44亿元，对应估值为18X/15X，维持“增持”评级。