锑价上扬！原料短缺、需求刚性，上涨动力强劲！

?近期我们走访了大量锑矿山、贸易、阻燃环节公司，反馈如下：①现货原料端非常紧张，库存持续超低位；②暂无合格成体系替代产品，锑溴体系无短期被替代风险；③下游需求刚性，价格传导通畅。因此，锑价中枢价格运行将继续强势向上突破。

◼︎原料/库存：紧缺的原料，焦头烂额的购买方

＃原料端，进口多重受阻：1. 俄罗斯极地黄金采购支付与矿石开采品位下滑问题影响进口，且由于23年大规模库存的出售，使得国内冶炼厂即使能够从极地黄金获得原料，数量也将显著低于去年，闪星锑业预计今年俄罗斯进口量将下滑30-50%。2.东南亚方向锑进口受限—东南亚进口渠道多在缅甸、越南，缅甸内战交通受阻，越南将锑列为战略资源限制出口，东南亚锑进口受阻。＃库存端，持续低位：与历史周期贸易商囤货控价不同，本轮锑价周期库存水位极低，去年我们考察产业链时已有所体现，今年更甚，冷水江农商行抵押仓库直接退掉，上游库存水平持续低位运行。

◼︎阻燃剂体系替代：暂无合格替代品，材料性能和安全法规约束较强

近期我们集中访问行业内阻燃剂公司，普遍反馈现行的锑溴体系短期无较大的替代风险，价格并非目前最核心影响因素：1.国内没有成熟的阻燃性能测试法规，价格敏感型的客户在早年已替换完成；2.满足阻燃要求的其他材料体系暂不成熟。未来如果锑价长期高位，不排除有其他类型的溴素种类出现，但不影响参与协效反应的锑的使用。材料研发和技术进步仍需一个较长的过程，塑料厂更多为价格接受者的角色。

◼︎价格传导：终端刚性采购，价格传导通畅

目前产业链下游塑料厂作为价格接受者。中游阻燃剂厂以当日均价背靠背销售，不受锑价上涨影响，且回款效率有所提升，账期缩短先款后货。下游塑料厂的长单不支持他们更换配方，而且现在溴素价格也在低位，因此价格被动接受度高且仍有利润空间。

综上，锑价本轮上行的驱动因素为短期无法释放的供给和刚性的需求，我们认为价格还将继续向上突破，持续推荐：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色