海缆板块迎大涨！出海机遇与国内复苏共舞，龙头厂商受益

?今天海缆板块迎来大涨，东方电缆+5.72%、中天科技+4.92%、亨通光电+4.60%。近期我们【天风通信团队】持续推荐海缆头部厂商，建议重视海缆出海逻辑以及国内复苏进展。头部三家厂商有望充分受益于欧洲海风快速建设需求，海外订单明显增长支撑中长期业绩快速增长。同时国内海风复苏龙头率先受益。结合当前估值和位置，中天科技&亨通光电对应今年仅13-14倍PE估值，我们坚定推荐建议重点关注！

?海缆出海大机遇，龙头厂商资质为基，核心受益：
我们认为中天科技&亨通光电&东方电缆（电新组覆盖）是海风海缆行业领域出海龙头厂商，中天去年已斩获欧洲大项目主缆订单，亨通在欧洲中东亚洲等地均有丰富业绩和供货资历①从订单维度看，中天科技去年新增约百亿海风订单，其中海外占比近40%，同时海外项目跟踪订单池充沛（超30亿美金），Q2海外订单新增也超2亿美金；亨通光电去年海外新增订单也达到近30亿元。②从收入占比看，我们预计今年海外海风项目收入占海风业务比例达到约20%-30%。③从竞争优势看，中天科技供货阿美石油有较长合作历史，资质资历均在全球有强力背书认可，亨通光电在2020年之前便在包括葡萄牙、中东、东南亚等都有较多供货业绩。在资历认可度、产品能力以及响应能力上均具备强大优势。④全球海风发展加速，欧洲各国因能源可控均有加速发展海风承诺，欧洲年装机23年4.2GW显著加速，向年装机10GW方向迈进，30年有望达到20GW+；中东东南亚装机也快速增长。普睿司曼耐克森等厂商产能排产已到26、27年之后，国内龙头具备很好的切入窗口期。

?国内海风复苏趋势加速：
近日，江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机基础建造、施工及风机安装招标（标段Ⅰ、标段Ⅱ）启动。值得注意的是，公告显示项目计划开工日期2024年6月30日，完工日期2025年4月30日。此前，江苏省招标海上风电配套工程EPC，也标志着JS问题的解决。我们前期持续强调江苏事项的解决，三峡和国信项目均有望在6月陆续开工。同时广东航道问题也取得一定进展，此前包括帆石二也启动了招标，国内整体海上风电行业在经历了此前1-2年的相对低迷后，复苏趋势明确显现，后续有望加速装机，我们预计今年整体装机量将增长至8-10GW。海缆龙头厂商将率先受益，同时我们认为随着招标和开工的复苏，价格和毛利率水平将持续保持稳定，随着后续330kV等更高电压等级结构占比提升，对于毛利率有带动。

?电力业务承全球电网需求旺盛之风：
电力业务受益于国内特高压建设以及海外需求旺盛。中天&亨通海外电力持续拓展，完成了众多海外高压电力项目。电力市场方面我们看到Q1伊顿订单27%，西门子yoy+25.5%，日立23年累计订单同比+73%增长；从收入占比角度来看，海外占比均达到了20%左右水平。同时从盈利角度，海外项目多以高压为主，毛利率相比更高同时价格竞争压力相对更小，拥有较好盈利水平（毛利率对比国内预计有3-5%提升）。随着整体全球电网建设需求持续体现，中天科技&亨通光电是核心受益于全球电网需求的重点标的，对于公司电力业务的估值拉动也有明显提振。

?当前中天科技&亨通光电对应估值仅13-14倍，我们认为，受益海风复苏以及整体出海逻辑，具备估值提升空间，持续推荐建议重点关注！