导语：本文深入分析芭薇股份，这家化妆品 ODM 一体化服务提供商，其多次前瞻性布局，业绩表现优异。在有利的外部环境下，公司凭借硬实力和软实力迎来发展机遇，并从短期和长期逻辑出发，提出客户驱动和研发构建品牌孵化平台的发展策略，预计公司未来盈利增长可观，首次覆盖给予“增持”评级。
⭐️公司提供化妆品ODM一体化服务，多次前瞻性业务布局，打破增长瓶颈。21年启动“大客户+大单品”战略，20-23年收入CAGR达14.3%，好于科丝美诗（中国）、嘉亨家化、诺斯贝尔等主要同业，期间毛利率维持优异，均值在30%以上
⭐️当前需求、政策、研发等外部环境有利，本土头部ODM企业迎发展机遇。公司优势体现在：
▪️硬实力：供应链基础扎实、配置齐全、产线柔性
▪️软实力：配方库完善，工艺突出，力补原料短板
⭐️【短期逻辑】：客户驱动，把握国内结构性机会和出海增量
▪️国内：锚定功能护肤赛道强运营力品牌。老客户#HBN、#仁和匠心 等合作稳定，新客户#娇润泉、#温博士 等24年线上销售展现高成长性
▪️国外：绑定#SKINTIFIC品牌，做深印尼、向周边复制扩张
⭐️【长期动能】：研发为基，需求导向，构建品牌孵化平台。公司打造“创新中心&智慧工厂”，平台雏形已现
?预计公司24-26年归母净利分别为0.50/0.83/0.94亿元，对应PE分别为22/13/12倍。新建产能25年达产，给与25年18倍PE（可比均值），目标市值15亿元。首次覆盖给予“增持”评级
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