导语：比亚迪发布第五代 DM 技术，秦 L 和海豹 06 两款新车实测成绩亮眼，满油满电续航超 2300km，亏电油耗低至 2.26L/100km 和 2.11L/100km。该技术不仅提升了热效率和馈电油耗，还颠覆了现有混动技术生态，有望占领用户心智，刺激终端销量。同时，高端+出海车型的高盈利，以及产能扩张尾声的各项成本下降，中长期盈利水平有望提升。我们维持“买入”评级，目标价 267.55 元。
比亚迪发布第五代DM技术，并发布秦L和海豹06两款新车。dmi 5.0拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L全球最低的百公里亏电油耗以及2100km全球最长的综合续航。满油满电情况下，媒体实测均超2300km。秦L：媒体实测平均亏电油耗2.26L/100km，售价9.98-13.98万元，置换补贴最高1.5万元；海豹06：媒体实测平均亏电油耗2.11L/100km，售价9.98-13.98万元，置换补贴至高1.5万元。
第5代DM技术相较上一代热效率、馈电油耗等方面均有提升，颠覆现有新能源车行业混动技术生态。续航里程从以往一箱油500km扩展到2000km，大幅节省补能费用至传统汽车的1/4。2000km续航里程有望占领用户心智，叠加极具性价比的定价，有望刺激比亚迪终端销量爆发，看好比亚迪24年整体销量达成400万辆以上。
高端+出海车型高盈利，伴随销量占比持续增长，有望带动公司整体盈利水平提升。已形成的高端品牌矩阵，叠加智能化投入加大，以技术为核心竞争力，高端品牌销量有望稳步增长。出口方面，出口车型和国家数量增加，24年销量有望迎来快速增长，从量和单车利润方面提升公司业绩。
产能扩张到达尾声，资本开支、在建工程已经开始下降；23年起折旧加速计提，各项成本开支积极费用化，后续无摊销负担，叠加公司高端及出海战略持续推进，中长期盈利水平有望持续超预期。
盈利预测和投资建议：公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.44/505.94/633.34亿元，同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%，3年CAGR为28.23%，参考可比公司，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价267.55元，维持“买入”评级。
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