导语：佰维存储作为中国存储解决方案的头部厂商，展现出强大的实力。文章深入剖析了公司在存储周期上行阶段的短期盈利潜力，以及在终端市场驱动下的长期增长前景。公司的产品线丰富，客户结构优质，技术积累深厚，通过布局芯片设计和封测，有望成为国内存储与先进封测的领军企业。该报告还对公司的盈利预测进行了详细分析，值得关注。
佰维存储是中国存储解决方案头部厂商，产业链布局完备、技术积累雄厚、产品定制能力优势显著，客户结构优质。存储周期向上短期带来公司盈利能力大幅修复（24Q1起公司利润已开始显著释放），同时终端驱动公司市占率提升及营收放量，中期信创及工车规产品有望放量，未来封测有望逐步打开空间。
公司主要产品及服务包括嵌入式存储、PC存储、工车规存储、企业级存储和移动存储等，以及先进封测服务。下游客户涵盖OPPO、传音、Google、小米、Meta、联想等众多知名厂商。公司成长迅猛，2023年营收逆势同比+21%至35.9亿元，2019-2023年CAGR为32%。公司以“5+2+X”战略布局，聚焦五大应用市场，布局芯片设计和晶圆级先进封测打造第二增长曲线，正逐步成为国内存储与先进封测头部厂商。
短期逻辑：存储周期上行，公司有望获得利润弹性。我们预计2024年随供需关系改善、产品价格持续复苏，市场规模有望增长至1330亿美元，同比+55%，模组环节厂商有望迎来利润弹性，24Q1起公司利润已开始显著释放。
长期逻辑一：存储产品能力强，供应大客户，模组份额提升快。2021年公司eMMC及UFS全球市占率达到2.4%，在智能手表用存储芯片领域公司全球市占率达到9.5%，嵌入式存储市占率位列国内第二，2023年份额逆势提升。公司自建封测，技术能力居行业前列，产品定制化优势突出、客户和合作伙伴优质，终端驱动成长：嵌入式存储获Google、小米、Meta、小天才等知名品牌客户认可，已实现OPPO、传音等知名客户导入及批量供货；企业级存储方面，公司已推出应用于数据中心的CXL内存扩展模组产品，满足高性能CPU/GPU的算力需求；工车规存储：车规级产品正在导入国内头部车企及Tier1客户。
长期逻辑二：延伸布局产业链，盈利能力提升；布局先进封测，卡位AI未来。公司首颗主控芯片已回片验证，子公司惠州佰维满足公司自有产品封测同时提供先进封测代工服务。2023年11月，公司晶圆级先进封测制造项目落地东莞松山湖高新技术产业开发区，助力公司构建HBM所需的封装技术基础，我们认为公司有望成为大湾区先进封测龙头，打开远期空间。
盈利预测：我们预计2024~2026年公司营收分别为67.74/96.57/119.03亿元，净利润分别为6.00/7.64/10.29亿元，我们看好公司短期业绩弹性及未来内生成长性。
暂无评论内容