中国动力：船用柴油机龙头，业绩高增，量价齐升

⭕ 国内动力系统龙头，经营业绩显著改善。公司为国内舰船动力及传动装备龙头企业，23年受益船舶周期上行，柴油机订单高增，叠加船用低速发动机价格增长，实现归母净利润7.79e，同比增长超100%。

⭕受益造船周期上行，公司船用柴油机需求旺盛，合同负债持续攀升。动力系统是船舶运行核心设备，全船设备总成本占比30%+，造船景气上行推动动力系统需求提升。同时航运业环保政策趋严，利好双燃料发动机需求释放。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠中国船舶集团，订单确定性较高，23年新接订单量同比+43%，国内份额78%，全球份额39%。公司双燃料技术领先，24年5月国内首制甲醇双燃料低速机实现双燃料模式供给和动车运行，预计24年底中船发动机将建成8个甲醇双燃料试车台位，2H24交付6台甲醇双燃料主机，未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机厂商。21-23年公司合同负债由36e攀升至147e，1Q24末增长至175e，在手订单充足支撑公司收入长期增长。

⭕ 发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利提升。受益船舶周期上行，克拉克森全球新造船价格指数持续上涨，5M24达186.1，同比+9.4%，环比+1.2%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。双燃料发动机价格比传统发动机高20%+，双燃料发动机渗透率提升，推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机主要原材料为钢材，钢材综合价格指数自21年9月以来显著下滑。发动机价格提升叠加钢价压力趋缓，看好公司盈利能力提升。

?预计公司24-26年归母净利润为12/19/28e，对应PE为38X/23X/16X，受益发动机均价提升，看好公司盈利持续改善，给予公司24年46倍PE，维持“增持”评级