华润速度再现！昆药集团拟 17.9 亿收购华润圣火股权，加速“银发经济”布局！

1⃣估值怎么看？收购价对应2023年PE为17.5倍，若剔除圣火可用现金近7亿， 收购价对应2023年PE为14倍左右，显著低于昆药2024年预期估值，也低于华润三九的的估值，考虑到圣火并入昆药后，双方整合的潜力，我们认为，此次收购对价性价比相对较高。

2⃣此次收购对双方影响如何？1）对于圣火，虽然2023年受集采影响，圣火收入、利润增长较为缓慢，但随着双方的整合，圣火有望恢复较快增长；2）对于昆药777事业部，圣火23年收入7.5亿、净利润2.03亿，净利率高达近27%，盈利能力突出，有望带动昆药净利率提升；3）对于昆药“银发健康产业引领者”战略，收购圣火将加速昆药三七业务产业链整合和布局优化，血塞通软胶囊将成为公司独家品种，未来两个品牌可优化院内+OTC双渠道战略布局，打开公司“银发经济”业务想象空间，加速“777”品牌快速发展。

3⃣ 5年发展目标明确，2028年工业收入剑指100亿：2023年公司完成管理层重组、营销变革，制定5年战略规划，聚焦精品国药、银发经济，构建“777”、“昆中药1381”、“KPC1951”三大事业部，2028年工业收入剑指百亿以上，此次收购将进一步夯实公司145规划目标的实现。

【盈利预测】不考虑并表，预计2024-2026年归母净利润分别为6.02亿元、7.44亿元、9.30亿元，若考虑并表，2024年公司表观PE将显著下降。